東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對海興電力(603556)進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：海外新能源業務蓄勢待發，業績超市場預期》，本報告對海興電力給出買入評級，認為其目標價位為39.00元，當前股價為25.96元，預期上漲幅度為50.23%。

海興電力(603556)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

2023H1營收同比+20%，扣非凈利潤同比+64%，業績超市場預期。公司2023H1實現營收18.78億元，同比+20%；歸母凈利潤4.37億元，同比+48%。其中Q2實現營收10.85億元，同比+20%，環比+37%；歸母凈利潤2.61億元，同比+69%，環比+48%；23H1毛利率38.5%，同比+3.5pct，歸母凈利率23.3%，同比+4.5pct；Q2毛利率38.3%，同比+3.2pct，環比-0.3pct；歸母凈利率24.1%，同比+6.9pct，環比+1.9pct。受益于供應鏈降本+原材料價格下降，盈利能力提升，業績超市場預期。

海外用電市場需求向好、新能源業務進展順利。23H1公司海外業務實現營收12.1億元，同比+30%。其中海外配用電業務收入11.26億元，同比+22%；海外新能源業務收入0.86億元，同比+779%。公司實施多個百萬級M2C和AMI系統解決方案項目，中標亞洲AMI氣表解決方案項目，批量供貨非洲配電設備和新能源渠道業務，新能源業務有望快速在拉美、東南亞、中東等優勢市場復制推廣，用電業務隨AMI系統項目占比提升，海外智能用電業務收入+利潤有望保持較快增長。

電表招標需求承壓、國內業務有望保持穩健增長。23H1國內業務收入6.40億元，同比+3%，增長穩健。公司國內業務以智能電表及一二次融合開關類設備為主，但22年國網第二批智能電表招標量、23年國網第一批智能電表招標量環比持續下滑，主要系疫情延后裝表進度，23H1去庫存為主，故23H1公司國內用電業務略承壓。隨庫存減少，我們預計23年第二批電能表招標量有望環比增長，配電業務在國網、南網市場不斷實現突破，我們預計公司23-24年國內配用電業務有望維持穩健增長。

銷售費用大幅增長、匯兌收益貢獻較多。23H1期間費用合計2.16億元，同比-9%；期間費用率11.49%，同比-3.71pct。其中銷售費用1.75億元，同比+48%，增長較快主要系代理及專業服務費增加，財務費用為-1.44億元，同比-492%，主要系匯兌損益的影響，23H1匯兌預計貢獻1.01億元，同比22年增長近0.6億元。期末合同負債1.42億元，同比+54%，期末應收賬款11.21億元，同比增長20%，在手訂單充沛。

盈利預測與投資評級：公司海外業務進展順利，新能源業務有望進入快速增長階段，盈利超市場預期，我們上修公司23-25年歸母凈利潤分別為8.09（+0.47）/9.53（+0.41）/11.69（+0.63）億元，同比+22%/18%/23%，給與24年20x估值，對應目標價為39元/股，維持“買入”評級。

風險提示：海外市場拓展不及預期，新能源業務不及預期，競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)周穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.13億，根據現價換算的預測PE為15.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為31.88。

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