中泰證券股份有限公司王可,張晨飛近期對(duì)芯碁微裝進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，泛半導(dǎo)體和銅電鍍?cè)O(shè)備快速發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)芯碁微裝給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為63.51元。

芯碁微裝(688630)

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.19億元，同比增長(zhǎng)24.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)27.84%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)51.37%。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力提升。

（1）經(jīng)營(yíng)情況：分季度看，2023Q2，公司單季度營(yíng)業(yè)收入為1.62億元，同比增長(zhǎng)7.31%；單季度歸母凈利潤(rùn)為0.39億元，同比增長(zhǎng)5.36%；公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣境掷m(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，開拓新應(yīng)用，同時(shí)公司加速海外市場(chǎng)拓展，出口訂單表現(xiàn)良好，2023年上半年，公司已有設(shè)備銷往泰國(guó)、越南、日本、韓國(guó)和澳洲等區(qū)域，預(yù)計(jì)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)全年銷量也將有較大增幅。

（2）盈利能力：2023H1，公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為46.05%、22.81%，同比分別+2.84pct、+0.53pct。公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，疊加核心零部件自產(chǎn)比例提高，助力公司毛利率提升。

（3）期間費(fèi)用：2023H1，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.83%、4.43%、-1.51%、12.19%，同比分別+1.10pct、+0.45pct、+0.26pct、-4.36pct。公司銷售費(fèi)用率提高，主要系公司加大海外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓導(dǎo)致代理、差旅招待等費(fèi)用增加所致；公司研發(fā)費(fèi)用率下降，主要系公司相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目階段化導(dǎo)致投入減少所致。

PCB直寫光刻持續(xù)發(fā)展，泛半導(dǎo)體和銅電鍍進(jìn)展迅速

（1）高端PCB產(chǎn)能擴(kuò)張帶來增量需求，阻焊層LDI快速發(fā)展。PCB產(chǎn)業(yè)逐漸向高密度、高集成、細(xì)線路、小孔徑、大容量、輕薄化的方向發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，同時(shí)服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、汽車產(chǎn)業(yè)、手機(jī)、通信板塊等行業(yè)的高增長(zhǎng)對(duì)PCB需求強(qiáng)勁，為PCB曝光設(shè)備帶來了新增市場(chǎng)機(jī)會(huì)。另外，公司不斷提升PCB阻焊產(chǎn)品性能，阻焊產(chǎn)品的產(chǎn)能得到大幅度提升，迅速替代傳統(tǒng)阻焊曝光機(jī)。

（2）泛半導(dǎo)體：產(chǎn)品布局豐富，業(yè)務(wù)全面發(fā)展。半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域，公司的WLP系列產(chǎn)品可用于8inch/12inch集成電路先進(jìn)封裝領(lǐng)域，包括FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先進(jìn)封裝形式；IC載板領(lǐng)域，公司目前已儲(chǔ)備3-4um解析能力的ICSubstrate，技術(shù)指標(biāo)比肩國(guó)際龍頭企業(yè)；同時(shí)，半導(dǎo)體掩模版制版、Mini/MicroLED、引線框架等直寫光刻設(shè)備持續(xù)發(fā)展。

（3）光伏銅電鍍：進(jìn)展迅速，市場(chǎng)空間廣闊。公司積極推動(dòng)光刻圖形化技術(shù)在光伏太陽能(000591)電池領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在HJT/Topcon電池銅電極、XBC太陽電池等新型太陽能電池技術(shù)領(lǐng)域中不斷發(fā)展。2023年4月，直寫光刻量產(chǎn)機(jī)型已成功發(fā)運(yùn)光伏龍頭企業(yè)；2023年6月，非直寫光刻機(jī)型順利交付海外客戶端。同時(shí)，2023年5月，公司與海源復(fù)材(002529)、廣信材料(300537)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作開發(fā)N型電池銅電鍍金屬化技術(shù)，多方合作有助于加速光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。

盈利預(yù)測(cè)：公司持續(xù)深耕直寫光刻設(shè)備，PCB直寫光刻設(shè)備穩(wěn)步發(fā)展，拓展泛半導(dǎo)體和光伏銅電鍍打開公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.16、13.63、18.37億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.14、2.92、3.88億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39.0、28.5、21.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈加劇的風(fēng)險(xiǎn)；光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息存在更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，山西證券(002500)王志杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.86%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.36。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為98.47。

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