國金證券股份有限公司樊志遠近期對芯動聯科進行研究并發布了研究報告《拓展新應用，立足高可靠，國產高性能MEMS慣性器件龍頭起航》，本報告對芯動聯科給出買入評級，認為其目標價位為50.87元，當前股價為38.08元，預期上漲幅度為33.59%。

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芯動聯科(688582)

公司簡介

公司是國內高性能MEMS慣性器件龍頭廠商，根據公司招股說明書，公司是國內唯一可覆蓋導航級精度MEMS慣性器件的公司。公司23年上半年營收0.97億元，同增42.24%；歸母凈利潤0.41億元，同增31.62%；毛利率85.1%，凈利率為42.3%。公司IPO發行價格26.74元/股，發行數量5521萬股，募集資金14.76億元將用于產品迭代開發、封測基地建設、補充流動資金。

投資邏輯

高性能MEMS慣性傳感器國內龍頭企業，無人系統、智能駕駛有望引領增長。根據Yole，2021年全球高性能MEMS慣性器件市場超7億美元，全球前三國外公司占據50%以上份額，未來替代空間巨大。根據Yole，24年全球車載IMU市場有望達2.3億美元。未來L3自動駕駛滲透率提升，人形機器人(300024)商業化量產化，市場有望快速增長。公司積極開發面向自動駕駛、無人系統等領域IMU產品，在客戶端已有突破，未來有望充分受益。公司MEMS慣性模組預計24年形成量產，公司預計目前主要兩個客戶年用量超10萬套。功能安全6軸IMU已小批量交付，公司預計今年將產生百萬級收入。高可靠、高端工業市場客戶黏性大，MEMS陀螺儀有望逐漸替代兩光陀螺。當前公司75%的營收來自高可靠行業應用，毛利率維持80%以上。高可靠行業終端客戶測試周期3~5年，定裝定型后不會輕易更換供應商。公司前期大量測試項目逐漸轉入量產、試產階段，同時小型化、智能化、低成本需求促使MEMS陀螺替代兩光陀螺，為公司高可靠應用打開空間。公司拓展高性能MEMS壓力計產品，已有四個客戶測試評估，預計24年產生收入。

盈利預測、估值和評級

我們預測，2023/2024/2025年公司實現營業收入3.05/4.54/6.87億元，同比+34.5%/+48.9%/+51.3%，歸母凈利潤1.51/2.14/2.78億元，同比+29.3%/+42.1%/+29.7%，對應EPS為0.38/0.54/0.70元，對應PE分別為104/73/56X。參考可比公司，給予2024年95XPE，目標價50.87元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

產品研發進度不及預期風險；毛利率下降風險；產品生產管控不及預期風險；下游客戶新興應用研發進度不及預期風險；高可靠行業需求不及預期風險；存貨跌價風險；應收賬款回款風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家。

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